意见领袖 | 伍戈 　　核心观点： 　　1．相辅，相成。“反内卷”强调针对企业无序竞争的治理，但也被理解为扭转宏观价格持续趋弱的重要抓手。近期供给约束的预期虽有强化，但“反内卷”相关品类的价格经历了短期脉冲后再现回落。如果需求这一侧依然重要，其未来将如何演绎？ 　　2．历史来看，化债有助于阶段性改善地方政府、城投企业等流动性状况以实现“防风险”。但与此同时，化债时期大都对应着基建等投资需求走弱，从而对“稳增长”形成某种程度的掣肘。这也能部分解释今年以来政府发债与基建投资的趋势背离。 　　3．与过往不同，财政支出投向的理念正逐步由“投资于物”向“投资于人”转变。相应地...